热点资讯国资背景 + 两岸融合概念，海峡创新（300300）为何仍陷亏损？3 个核心问题读懂价值
作为平潭综合实验区唯一的国资控股上市公司，海峡创新（300300）近几年一直顶着 “两岸融合 + 智慧城市 + 智算中心” 的多重光环，股价在 2025 年 10-11 月更是迎来一波 185.89% 的暴涨，让不少投资者好奇：这家公司到底有何魔力？今天咱们就从价值投资的核心逻辑出发，掰开揉碎了聊聊它的真实价值，不吹不黑，只讲干货。
先说说公司的基本盘。海峡创新成立于 2002 年，2012 年登陆创业板，2019 年实控人变更为平潭管委会后，彻底打上了 “国资平台” 的标签。现在公司主要做两大块业务：一是智慧城市，二是智慧医疗，还顺带布局了新能源和智算中心。单看业务布局，确实踩中了不少风口 —— 智慧城市市场规模已经突破万亿，智慧医疗年增速超 20%，智算更是 “东数西算” 政策下的香饽饽。而且作为平潭本地的 “独苗” 上市公司，它能直接享受综合实验区、自贸区、封关运作的三重政策红利，比如算力服务能拿 50% 的政府补贴，新能源项目也有专项扶持，这种区位和政策优势，确实是很多民营企业比不了的。
但光鲜的背后，是不容忽视的财务压力。咱们先看关键数据：2025 年三季度营收 9205.78 万元，同比只增长 4.75%，而归母净利润还是亏损 1723.83 万元，虽然亏损幅度收窄了，但扣非净利润却亏了 7876.52 万元，同比还下滑了 17.4%。更让人揪心的是，公司的销售成本率高达 99.35%，这意味着主营业务几乎不赚钱，上半年的账面盈利全靠非经常性损益撑着。再看财务结构，资产负债率飙到 85.15%，比行业平均的 38.93% 高出一倍还多，每股净资产仅 0.21 元，而当前股价却在 13 元左右，市净率高达 85 倍 —— 要知道，同行业公司的市净率大多在 2-3 倍，这个估值差距实在让人咋舌。
现金流更是公司的 “软肋”。经营现金流已经连续多年为负，2024 年同比暴跌 493.38%，资金周转效率低到离谱，流动资产周转天数要 962.8 天，相当于快 3 年才能周转一次。这背后的原因不难理解：传统智慧城市业务本就是重资产、低毛利的赛道，全国有 5000 多家企业竞争，毛利率普遍降到 10-15%，而海峡创新还得靠政府项目吃饭，项目周期长、回款慢，很容易造成资金沉淀。虽然公司布局了智算中心和智慧医疗这些新业务，但目前都还在投入期，2025 年上半年智算收入同比增长 412%，听起来很亮眼，但绝对规模依然很小，还没形成稳定的现金流支撑。
再聊聊大家最关心的核心竞争力。政策红利确实是海峡创新的 “王牌”，2025 年平潭封关后，“一线放开、二线管住” 的监管模式，能为跨境数据服务、两岸医疗合作打开很大空间。公司建的 2300P 智算中心，用了华为的液冷技术，运营成本能降 30%，还能填补台湾 30% 的算力缺口，这算是个不错的切入点；“台医通” 平台对接了台湾多家知名医院，在两岸医疗融合上有先发优势。但问题在于，这些优势什么时候能转化成实实在在的利润？智算中心需要持续投入扩建，智慧医疗的商业化路径还在探索，短期之内很难改变公司的盈利结构。而且在全国范围内，智慧城市领域竞争已经白热化，海峡创新虽然有 “11 甲” 资质，但全国市场份额依然不大，核心技术上也缺乏自主创新，更多还是依赖项目集成，很难建立起真正的壁垒。
从行业前景来看，海峡创新所处的赛道其实不差。智慧城市市场年复合增长率约 15%，智慧医疗到 2030 年市场规模预计能达到 1.2 万亿元，这些都是确定的增长方向。但行业好并不代表公司一定能赚钱，关键还是看自身的盈利能力和竞争地位。目前来看，公司的商业模式存在明显缺陷：传统业务不赚钱，新业务烧钱，盈利高度依赖政策补贴和政府项目，这种模式的可持续性实在让人打问号。
估值方面，更是当前最突出的问题。截至 2025 年 11 月，公司总市值约 107 亿元，市盈率（TTM）264 倍，市净率 85 倍，远超 IT 服务行业 50-100 倍的市盈率均值和 2-3 倍的市净率均值。就算乐观估计，公司 2026 年能实现 1 亿元净利润，对应市盈率依然超过 100 倍，泡沫特征非常明显。用 DCF 模型保守测算，公司的内在价值大概在 20-30 亿元，对应股价 2.5-3.8 元，和当前股价相比，高估了 3-5 倍，安全边际几乎为零。
最后说说需要重点关注的风险点。首先是财务风险，高负债率让公司财务成本高企，经营现金流持续为负，资金链紧张的问题不容忽视，每股净资产仅 0.21 元，已经接近资不抵债的边缘；其次是经营风险，主营业务盈利能力弱，新业务商业化不确定，项目回款慢还可能引发坏账风险；再者是政策依赖风险，公司价值几乎绑定了平潭封关和两岸融合政策，一旦政策调整，估值预期很可能瞬间逆转；最后是估值风险，当前股价更多是概念炒作驱动，脱离了基本面支撑，波动风险极大。
如果非要持续关注这家公司，建议重点盯三个核心指标：一是财务拐点，看看经营现金流什么时候能转正，扣非净利润能不能真正扭亏，资产负债率有没有下降到合理水平；二是业务落地，智算中心的订单转化率和毛利率如何，“台医通” 的用户增长和付费情况怎么样，传统智慧城市业务的毛利率能不能提升；三是政策进展，平潭封关的细则有没有落地，两岸融合政策会不会持续加码，算力和新能源的补贴政策是否稳定。
总的来说，海峡创新（300300）是一家 “优点突出、缺点更突出” 的公司，政策红利和业务布局值得关注，但财务风险高、盈利能力弱、估值严重泡沫也是不争的事实。对于价值投资者来说，当前阶段显然缺乏足够的安全边际，更多还是概念炒作的标的。至于未来能不能实现基本面的反转，关键就看新业务能不能真正跑通，政策红利能不能转化成持续的盈利能力 —— 这一切，还需要时间来验证。
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