热点资讯拟终止北交所IPO！业绩下滑风险被连续三轮问询，拟募资扩产但报告期内产能利用率下滑
近日，北交所IPO企业江西盛富莱光学科技股份有限公司（简称：盛富莱）发布公告，表示鉴于公司目前的实际情况和未来战略调整考虑，结合对资本市场路径的规划，经与保荐机构深入沟通，公司决定撤回向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请材料。
公司独立董事已对相关议案发表了同意的独立意见，该议案尚需提交公司股东大会审议。
盛富莱本次IPO于2023年12月26日获北交所受理，2025年7月11日完成第三轮审核问询答复。
从本次IPO期间北交所发出的审核问询问题来看，监管对盛富莱的业绩下滑风险及募投项目合理性等方面较为关注。
本篇中，汉鼎咨询结合盛富莱的招股书、问询答复内容及业绩变化情况对相关问题进行了梳理。
北交所连续三轮问询业绩下滑风险
申报材料显示，盛富莱是专业从事高折射率玻璃微珠及制品与光学膜研发、生产及销售的企业。公司目前产品按产品形态及特征可分为高折射率玻璃微珠及制品和光学膜两大类产品，主要应用于道路交通安全、职业防护与个人防护、公共安全、广告喷绘、消费类产品、LED照明及显示等多个领域。
2020年以来，盛富莱的业绩存在明显波动，相关情形引起了北交所连续三轮对公司业绩下滑风险的关注问询。
来源：Wind
2020年至2022年，盛富莱分别实现营业收入2.28亿元、2.77亿元及2.56亿元；同期扣非归母净利润分别为3576.22万元、4659.05万元及3130.77万元，公司2022年营业收入同比下滑7.62%，扣非归母净利润同比下滑32.80%。
盛富莱披露称2022年公司业绩下滑主要受1.93折射率玻璃微珠收入下滑所致，生产1.93折射率玻璃微珠的企业较多，市场竞争较为充分，1.93折射率玻璃微珠单价相对较低。
对此，首轮问询中监管要求盛富莱量化分析2022年业绩下滑的主要原因，相关因素目前是否已经消除或得到明显改善，2022年1.93折射率玻璃微珠销量及收入明显下滑的原因，是否与行业趋势及下游客户需求变动一致。
此外，盛富莱生产的高折射率玻璃微珠主要用于反光布、微珠型反光膜、车牌膜、反光标线等微珠型反光材料的生产，但其下游客户包括夜视丽、星华反光、夜光明等公司在招股书中列出的同行业可比公司，该情形下如果相关企业自产高折射率玻璃微珠，可能会对公司业绩产生不利影响。因此，首轮问询中北交所也要求盛富莱说明生产高折射率玻璃微珠并向可比上市公司销售的合理性，同行业可比公司或其他下游客户向公司的采购是否稳定可持续性，下游客户自产高折射率玻璃微珠对公司的影响及充分揭示相关风险。
首轮问询答复中，盛富莱解释称公司2022年业绩下滑，主要系受原材料以及能源价格上涨、1.93折射率玻璃微珠销量下降的影响，上述因素综合导致2022年高折射率玻璃微珠的主营业务毛利减少。且2022年度发公司1.93 折射率玻璃微珠销量及收入下降，主要系公司为保持产品一定盈利水平而减少向部分客户销售所致，其中包括对星华新材1.93折射率玻璃微珠的销售从2021年的2406.81万元减少至2022年的486.11万元。同时也与下游客户需求下降有关，与行业趋势及下游客户需求变动基本一致。公司具备生产微珠型反光材料的基本技术，现阶段未直接生产反光布、微珠型反光膜是基于经营战略和市场定位所作出的安排。除领航科技外，少数同行业可比公司或下游客户具备自产高折射率玻璃微珠的能力，但通常用于自用，不与公司产生市场竞争。公司与主要客户的合作总体是稳定的。
2023年，盛富莱的业绩有所上升，当年营收2.66亿元，同比增长3.73%；扣非归母净利润3706.12万元，同比增长18.36%。盛富莱表示公司高折射率玻璃微珠整体毛利增加，导致2022年业绩下滑的因素目前已经有所改善。
但值得注意的是，盛富莱选取的可比公司及下游行业主要客户如领航科技、道明光学、夜光明、星华新材等2023年经营业绩均出现不同程度下滑。而业绩增长与可比公司变动趋势不一致的情形通常情况下会引起监管对合理性的关注。第二轮问询中，北交所要求盛富莱具体分析2023年业绩增长的主要来源及对应客户情况，2023年业绩增长与下游行业发展趋势、下游客户市场需求是否一致，2023年业绩变动与可比公司相反的原因及合理性。
此外，当时更新的财务数据显示，盛富莱2024年上半年内销收入、外销收入均出现下滑，其中外销收入下滑幅度较大，由2023年1-6 月的3405.95 万元下滑至2024年1-6月的2223.96万元，外销收入下滑原因为境外客户JAPAN TRADE SERVICE CENTER 的终端客户采购需求减少。北交所要求盛富莱量化分析说明导致业绩下滑的主要原因，分析说明需求萎缩是否由于下游行业景气度或销售地域政策导致，结合期后客户变化、在手订单及未来收入贡献情况、期后业绩变动情况、下游应用领域需求，分析说明期后业绩是否存在进一步下降的风险，并作重大事项提示、量化揭示风险。
第二轮问询答复中，盛富莱表示2023 年度，公司内、外销收入变动与同行业可比公司的变动趋势整体基本一致，因同行业各可比公司内外销收入变动幅度受具体因素影响程度不同，导致公司2023年业绩变动与可比公司存在差异。2024年上半年公司业绩下滑的主要原因是营业毛利下降，营业毛利下降的主要原因为：①高折射率玻璃微珠主要客户JAPAN TRADE SERVICE CENTER销售收入及其毛利贡献同比下降；②微棱镜型反光膜产品受市场竞争和下游需求下降影响，总体销售收入及其毛利率下降。此外，产品结构的变动导致公司综合毛利率略有下降，费用增加对公司业绩下降影响较小。
2024年下半年，公司与JAPAN TRADE SERVICE CENTER 高折射率玻璃微珠的订单已逐步恢复，与giftec reflection ltd的微棱镜型反光膜订单进一步增加，2023年公司对JAPAN TRADE SERVICE CENTER 的销售增长主要来自终端客户欧瑞飞的需求增加，对giftec reflection ltd 的销售大幅增加主要是2023 年度受国际局势的影响，其竞争对手退出俄罗斯市场，使其市场份额进一步提升，因此对盛富莱微棱镜型反光膜的采购需求进一步增加。但JAPAN TRADE SERVICE CENTER 的终端客户欧瑞飞因所在地经济发展原因相关产品销量下降，产品需求下降，导致2024年1-6月盛富莱对该客户销售额同比下降71.82%；2024年由于国内微棱镜型反光膜市场需求变动导致公司微棱镜产品收入较去年同期下降23.62%。
公司报告期内个别主要客户收入下降受到其自身业务调整和需求变动的影响，与销售地域政策无关，其他订单不受该因素的影响，但下游行业景气度对公司业绩有一定的影响。预计2024年实现营收2.4亿元，扣非归母净利润3361.98万元，当年业绩下滑幅度将会收窄。
对此，第三轮问询中北交所要求盛富莱结合2023年外销客户收入大幅增长的原因、背景说明外销主要客户的采购需求是否稳定，2023年业绩增长是否具有偶发性，外销收入是否存在进一步下滑风险，2024年主要产品收入下滑的具体原因，并进一步论证在市场竞争加剧的情况下公司如何实现市场占有率的提升和收入的增长，未来业绩是否具有持续性，是否存在业绩大幅波动或进一步下滑风险。
第三轮答复中，盛富莱解释称公司与外销主要客户giftec reflection ltd、JAPAN TRADE SERVICE CENTER 的后续交易具备一定稳定性。2023年度，公司对JAPAN TRADE SERVICE CENTER的销售增长源于其终端客户德国欧瑞飞的需求增加及需求增加预期下的采购策略，其中需求增加因素不具有偶发性，采购策略因素具有一定的偶发性。 2024年下半年以来，公司主要外销客户在手订单累计数、期后发货、合同签订情况良好，外销收入进一步大幅下滑的风险较小。公司预测2025年业绩增长，实现营收2.69亿元，扣非归母净利润4021.72万元。
报告期内产能利用率下降，监管关注募投项目合理性及产能消化风险
本次IPO盛富莱拟募资2.04亿元，其中1.74亿元用于“年产高折射率玻璃微珠3000吨及研发中心建设项目”，3000万元用于补充流动资金。
募投项目达产后，公司高折射率玻璃微珠产能将达到8701.5吨/年。但2021年至2024年1-6月，盛富莱高折射率玻璃微珠的产能利用率分别为111.60%、95.75%、80.98%、76.68%，呈逐年下降趋势。
此外，2021年至2023年，盛富莱均对前一年的留存利润进行了分配，合计派发现金股利金额5499.44万元。
上述情形引起了北交所对公司募投项目合理性的质疑。首轮问询中监管要求盛富莱结合报告期内产能利用率变化、产销率变化情况等，说明未来新增产能的消化措施，并量化分析并补充说明产能消化能力；结合2023年业绩变化情况，说明该募投项目必要性、可行性与产能消化措施是否合理，结合行业政策变化情况、行业竞争变化情况、与同行业可比公司业绩变化情况等，说明本次募投项目设计是否合理，可行性论证依据是否充分。并补充说明补充流动资金规模的测算依据与测算过程，主要用途与合理性、必要性。说明本次发行募集资金用于补充流动资金是否谨慎，说明本次发行补充流动资金的必要性，以及是否具有对应的投资者保护安排。
盛富莱答复称，公司募投项目新增3000吨的年产能是依据产品所属行业的实际情况作出的决策，项目实施具有可行性，具备产能消化能力。下游产品市场保持9-10%的需求增速，高折射率玻璃微珠的国内市场占有率在20.21%-31.55%之间，尚有较大的市场空间；公司高折射率玻璃微珠销量的年均增速约10%，以2022年度的高折射率玻璃微珠销量5306.65吨计，年均销售的增量为500-600吨，5年至6年后的增量需求接近3,000吨，新增产能消化可行。本次募投项目的设计合理，可行性论证依据充分。
补充流动资金主要用途为补充公司日常运营资金，是公司扩大经营规模的重要资金保障，具有合理性和必要性。公司现有制度已制定有与募集资金使用相关的投资者保护条款，投资者利益能够得到切实保障。
针对上述答复内容，第二轮问询中北交所要求盛富莱说明报告期内产能利用率逐年下滑的原因及合理性，结合报告期内产能利用率变化、产销率变化情况等，说明下游行业市场需求是否持续下滑，是否对公司持续经营能力具有重大不利影响。并说明募投项目设计新增产能是否审慎，是否符合公司所属发展阶段。量化分析并补充论证本次募投项目新增产能消化能力的可行性。
盛富莱解释称，报告期内公司高折射率玻璃微珠产能利用率变动的原因主要为下游客户受宏观环境影响需求下降及公司主动优化客户结构所致，下游行业市场需求未出现持续下滑的趋势，不会对公司持续经营能力造成重大不利影响。
2024年上半年及期后，反光材料行业呈现出积极向好的发展态势，同行业可比公司整体表现出积极增长的势头。现阶段，同行业可比公司正在积极推进项目建设，产能上限逐步提高，市场供应能力不断增强。此外，在建项目扩建的产能主要集中在微珠型反光材料市场，这对于公司高折射率玻璃微珠的产能消化具有潜在的积极影响。由此可见，公司募投项目设计新增3,000 吨高折射率玻璃微珠产能具备市场基础，公司计划在这一有利条件下进一步扩大市场份额，该募投项目与公司当前发展阶段相匹配。通过对募投项目产能消化能力进行量化分析，公司有采取提升高折射率玻璃微珠市场开拓的具体措施，公司有能力消化募投项目所带来的新增产能。
汉鼎咨询针对终止案例的分析仅为研究所需，相关取信内容主要来自证监会、交易所公告文件，并结合过往案例及经验在此基础上秉承客观、公正、中立原则分析或点评。汉鼎咨询尊重事实，避免夸大、失真，但如内容引起相关方不适，请联系后台处理。