热点资讯洪灏提示：散户尚未大规模进场，政策发力是涨势持久的重要前提
散户还在场外徘徊？A股这波上涨的命门竟在这里！
上海某基金公司的固收部门最近弥漫着一种微妙的氛围。几位自称“固收+”的基金经理，私下讨论着重新定位为股票基金操盘手的可能性。债市的持续低迷让这些曾经的稳健派陷入尴尬，债券收益率徘徊在历史低位，资金正悄然调转方向，这一幕恰好折射出当前资本市场的暗流涌动。
交易所最新数据显示，今年前七个月新增账户超过1400万，但市场交易的主力军并非散户。专业机构投资者掌握着行情的主导权，个人投资者的参与程度仅占市场总量的五分之一左右。这种资金结构在历史牛市中并不陌生：机构往往率先布局，散户大规模进场通常出现在行情后半段。而现在，我们显然还处于上半场。
银行系统的存款数据更透露出关键信号。短短几个月内，居民部门新增存款规模突破5万亿元。这笔巨量资金如同一座“蓄水池”，随时可能成为股市的增量来源。流动性充裕的环境下，市场不缺弹药，缺的是信心。
与此同时，债券市场经历三年牛市后显露疲态。长期国债收益率跌至数十年低点，迫使资金寻找新出口。大量“固收+”产品转向权益类资产配置，公募基金中权益类产品规模增速明显回升。这种资金迁移并非偶然，而是收益压力下的必然选择。
行情的扩散特征同样值得玩味。年初市场反弹还集中于腾讯、阿里巴巴等大盘龙头，如今科创板、北证50指数的涨幅已大幅超越主板。每天涨幅榜涌现的陌生公司名称，揭示着资金正流向更广泛的领域。
小盘股成为这轮行情的意外赢家。尽管在指数中权重不高，
但医药外包、机器人、新消费等新兴领域企业交出强劲业绩。部分生物科技公司股价年内涨幅甚至接近十倍，颠覆了传统行业主导的格局。这些曾经被市场冷落的板块，正凭借研发成果转化和成本优势重获关注。
但指数逼近十年高点的同时，隐忧也在浮现。上证指数接近3800点，港股迫近26000点，技术面看似强势，基本面却未能同步改善。消费者信心指数停留在十年低谷，宏观数据未见明显起色。流动性驱动可以解释短期上涨，却难以支撑长期趋势。
融资余额的变化更引发分歧。当前两融规模突破2万亿元，接近2015年水平，但占流通市值比例仍低于历史均值。有人认为这显示风险偏好回归，也有人担忧杠杆风险积聚。这种矛盾恰恰暴露了市场的核心困境：投资者既渴望参与上涨，又对基本面缺乏足够信心。
政策预期成为多头最后的底牌。市场普遍押注当局将复制去年9月的刺激路径，尤其在房地产持续疲软的背景下。通过资产价格上涨刺激消费，被视为经济托底的重要手段。决策层可能在九十月份释放更多政策细节，这段时间将成为观察窗口。
香港市场的波动同样牵动神经。近期港元拆息（Hibor）创十七年最大单周涨幅，引发部分投资者恐慌。但拆解其成因，主要源于投行利用美元与港元息差设计的结构性产品套利，并非资金外逃信号。随着套利活动平复，利率波动将回归常态。
眼下最现实的矛盾在于：银行体系堆积如山的存款与股市上涨之间，尚缺一座政策桥梁。居民储蓄向股市“搬家”虽已初现端倪，定期存款活化趋势刚刚扭转，但大规模转移尚未发生。历史经验表明，存款迁移需要明确的赚钱效应和政策背书双重驱动。
当科技创新板块领涨、杠杆资金温和扩张、增量资金蓄势待发之际，市场却在3700点关口显得步履蹒跚。这或许印证了那个判断：没有政策配合的流动性行情，终究走不完牛市全程。